🇺🇸 ABD PCE: Fed'in önündeki denklem biraz değişti

Bugün açıklanan Ağustos PCE verisi, piyasanın beklediğinden daha olumlu geldi.

Çekirdek PCE:

• Yıllık: %3,0

• Beklenti: %3,3

• Aylık: %0,2

• Beklenti: %0,3

Manşet PCE ise yıllık %3,4, aylık %0,3 geldi. Daha da önemlisi, reel tüketici harcamaları Ağustos'ta %0,6 arttı ve %0,5 beklentiyi aştı. Yani enflasyon tarafında aşağı yönlü sürpriz gelirken tüketici tarafında henüz ciddi bir kırılma görmüyoruz.

Buradaki kritik nokta bu.

Normalde piyasada şöyle bir denklem kurulur:

Enflasyon düşüyor + ekonomi zayıflıyor → Fed'in eli rahatlıyor.

Ama şu anda elimizde biraz farklı bir tablo var:

Enflasyon beklentiden düşük + tüketici hâlâ güçlü + büyüme tarafı dirençli.

Hatta aynı veri setinde ABD'nin ikinci çeyrek büyümesi de daha önce açıklanan %1,5'ten %2,2'ye revize edildi.

Dolayısıyla bugün gelen veri bana göre “ekonomi çökmeye başladı” hikâyesinden ziyade:

“ABD ekonomisi hâlâ dayanıklı ama fiyat baskısı beklenenden daha az.”

mesajını veriyor.

Peki Fed açısından ne değişiyor?

Burası daha önemli.

Fed geçen hafta faizleri 25 bp artırarak %3,75–4,00 aralığına çıkardı.

Eylül projeksiyonlarında 2026 sonu için medyan Fed fonlama faizi %4,1 seviyesinde. Yani mevcut seviyeden bakıldığında hâlâ bir 25 bp artış ihtimali masada. Aynı projeksiyonda 2026 core PCE beklentisi de %3,4 seviyesinde.

Bugün açıklanan gerçek veri ise:

Core PCE %3,0.

Burada ciddi bir fark var.

Elbette Fed'in projeksiyonu yıl sonu için ve bugünkü veri sadece Ağustos ayını gösteriyor. Dolayısıyla tek bir veriden “Fed artık faiz artırmayacak” sonucu çıkaramayız.

Ama daha fazla faiz artırımı için gereken enflasyon baskısı şu an beklenenden daha düşük görünüyor.

Bu önemli.

Bir de verinin içeriğine bakalım

Bence sadece manşet rakama bakmak hata olur.

Ağustos ayında:

Reel tüketici harcamaları +%0,6

Kişisel gelir +%0,2

Yani insanlar harcamaya devam ediyor fakat gelir tarafındaki artış daha sınırlı.

Bu da şu soruyu ortaya çıkarıyor:

Tüketici bu harcamayı ne kadar daha sürdürebilir?

Şimdilik tüketim tarafında ciddi bir kırılma yok.

Ama gelirlerin harcamaların gerisinde kalmaya başlaması ilerleyen aylarda takip edilmesi gereken bir konu.

Piyasa açısından iyi haber mi?

Bence kısa vadede evet, ama tek başına yeterli değil.

Çünkü ideal senaryo şu olur:

Enflasyon ↓
Ekonomi → dirençli
Tüketim → güçlü
İstihdam → kontrollü
Fed → daha az şahin

Bugünkü veri bu tablonun özellikle enflasyon tarafını destekliyor.

Ama hâlâ %3,0'lık core PCE'den bahsediyoruz.

Fed'in hedefi %2.

Dolayısıyla arada hâlâ ciddi mesafe var.

Peki Bitcoin?

Burada iş biraz daha ilginç.

Bitcoin açısından sadece PCE rakamına bakmak yerine şu zinciri takip etmek gerekiyor:

Core PCE düşük geldi

↓

Fed'in daha fazla sıkılaşma ihtimali bir miktar azalabilir

↓

ABD tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü baskı oluşabilir

↓

DXY zayıflayabilir

↓

Finansal koşullar rahatlayabilir

↓

Riskli varlıklara para akışı güçlenebilir

↓

BTC bundan faydalanabilir.

Nitekim veri sonrasında doların ve ABD tahvil getirilerinin geri çekildiği, hisse senetlerinin ise pozitif tepki verdiği görülüyor.

Ama burada çok önemli bir “ama” var.

Eğer piyasa bu veriyi:

“Enflasyon düştü, Fed artık faiz artırmayacak.”

şeklinde fazla agresif fiyatlarsa, sonraki veriler bu beklentiyi bozabilir.

Özellikle istihdam + petrol + önümüzdeki enflasyon verileri kritik olacak.

Benim için asıl takip edilecek üçlü

Bugünkü PCE'den sonra ben artık üç şeyi beraber takip ederim:

1️⃣ DXY

PCE sonrası doların verdiği tepki önemli.

DXY'da kalıcı bir zayıflama görürsek BTC için daha rahat bir ortam oluşabilir.

2️⃣ ABD 10Y

Bence Bitcoin açısından en kritik göstergelerden biri bu.

10Y aşağı → finansal koşullar rahatlıyor → riskli varlıklar için alan açılıyor.

Ama PCE düşük gelmesine rağmen 10Y yükselmeye devam ederse, piyasada başka bir hikâye fiyatlanıyor demektir.

3️⃣ BTC

Burada da teknik yapı devreye giriyor.

Makro veri olumlu geldi diye BTC'nin otomatik olarak yükselmesi gerekmiyor.

Makro + likidite + teknik yapı aynı yöne bakarsa hareketin daha sağlıklı olmasını beklerim.

Sonuç

Ben bugünkü PCE'yi “Fed pivot yaptı” şeklinde okumuyorum.

Ama şunu söylüyor:

Fed'in daha fazla sıkılaşmasını savunmak için ihtiyaç duyduğu enflasyon baskısı şu an beklenenden daha zayıf.

Üstelik bunu tüketimin hâlâ güçlü olduğu bir ortamda görüyoruz.

Bu nedenle bugünkü veri, geçen haftaki faiz artışından sonra piyasaya gelen ilk önemli rahatlama sinyallerinden biri.

Şimdi kritik olan bunun tek aylık bir sapma mı, yoksa enflasyonun yeniden aşağı doğru bir trend oluşturduğunun işareti mi olduğunu görmek.

Ve burada önümüzdeki birkaç veri çok daha önemli olacak.

Benim açımdan bugün PCE sonrası bakılacak ilk yer BTC değil; DXY ve ABD 10Y.

Çünkü BTC'nin önünü gerçekten açacak şey sadece düşük PCE değil, düşük PCE'nin finansal koşullara yansıması.