Grafik Ne Anlatıyor?
Aşağıdaki grafik Bitcoin fiyatı ile küresel M2 para arzı büyümesi arasındaki ilişkiyi gösteriyor.
Grafikte yer alan sarı çizgi Bitcoin fiyatını, mavi çizgi küresel M2 para arzını, yeşil ve kırmızı sütunlar ise küresel para arzının yıllık büyüme hızını temsil ediyor.
İlk bakışta dikkat çeken nokta oldukça ilginç.
Bitcoin çoğu zaman para arzının seviyesinden çok, büyüme hızındaki değişimlere tepki veriyor gibi görünüyor.
Başka bir ifadeyle piyasa mevcut likidite miktarından ziyade, likiditenin yönünü ve ivmesini fiyatlıyor olabilir.
Bu durum aslında finansal piyasaların doğasına da oldukça uygun.
Çünkü piyasalar bugünü değil, geleceği satın alır.
2020: Tarihin En Büyük Likidite Dalgası
2020 yılında dünya ekonomisi pandemi nedeniyle durma noktasına geldi.
Merkez bankaları ve hükümetler ekonomik sistemin çökmesini engellemek için tarihte eşi benzeri görülmemiş büyüklükte teşvik programları açıkladı.
Trilyonlarca dolar sisteme girdi.
Likidite büyümesi adeta patladı.
Risk iştahı yükseldi.
Hisseler yükseldi.
Teknoloji şirketleri yükseldi.
Kripto piyasası yükseldi.
Bitcoin ise birkaç yıl içerisinde 4.000 dolar seviyelerinden 69.000 doların üzerine çıktı.
O dönemde birçok kişi yükselişi kurumsal ilgiye veya Bitcoin’in benimsenmesine bağladı.
Ancak grafik bize başka bir hikâyenin de aynı anda yaşandığını gösteriyor.
Sisteme giren para miktarı tarihi seviyelere ulaşmıştı.
2022: Herkes FTX’i Konuşurken
2022 yılı Bitcoin yatırımcılarının unutmak isteyeceği yıllardan biri olarak tarihe geçti.
Enflasyon kontrolden çıkmıştı. Fed onlarca yılın en agresif faiz artırımlarından birini başlattı.
Likidite büyümesi çöktü.
Küresel finansal koşullar hızla sıkılaştı.
Bitcoin sert değer kaybetti.
Yılın sonunda ise FTX konusu patlak verdi.
Birçok yatırımcı çöküşün temel nedeni olarak FTX’i gördü.
Ancak grafiğe baktığımızda ilginç bir detay ortaya çıkıyor.
Likidite göstergeleri FTX’ten çok önce bozulmaya başlamıştı.
Bu durum önemli bir soruyu gündeme getiriyor.
FTX çöküşün sebebi miydi?
Yoksa zaten zayıflamış olan piyasanın son darbesi miydi?
2023 ve 2024: Yeni Döngünün Başlangıcı
2023 yılında bankacılık sisteminde yaşanan stres, merkez bankalarını yeniden destekleyici adımlar atmaya zorladı.
Likidite göstergeleri toparlanmaya başladı.
Bitcoin de aynı dönemde yeniden güç kazandı.
2024 yılında Spot Bitcoin ETF’lerinin onaylanması ise piyasaya yeni ve güçlü bir talep kanalı açtı.
Şüphesiz ETF’ler Bitcoin tarihindeki en önemli gelişmelerden biriydi.
Ancak burada dikkat çekici bir detay var.
ETF onayları geldiğinde küresel likidite göstergeleri de yeniden yukarı dönmeye başlamıştı.
Bu nedenle farklı bir soru sormak gerekiyor.
Bitcoin ETF’ler sayesinde mi yükseldi?
Yoksa ETF’ler, zaten oluşmaya başlayan yükseliş döngüsünü hızlandıran bir katalizör müydü?
Bu sorunun kesin bir cevabı olmayabilir.
Ancak grafik, hikâyenin yalnızca ETF’lerden ibaret olmadığını düşündürüyor.
Bir ağaca baktığınızda ilk gördüğünüz şey dallardır.
Rüzgârda sallanır, dikkat çekerler.
Ancak ağacı ayakta tutan şey ne dalları ne de gövdesidir.
Ağacı ayakta tutan şey, toprağın altında görünmeden çalışan kökleridir.
Piyasalarda da benzer bir durum vardır.
ETF’ler, halving, faiz kararları, jeopolitik gelişmeler dallar, likidite ise köklerdir.
Çünkü sermaye sisteme girdiğinde yatırımcılar daha fazla risk almaya başlar.
Sermaye sistemden çekildiğinde ise en güçlü hikâyeler bile yeterli olmayabilir.
Belki de Bitcoin’in son yıllardaki performansını anlamak için yalnızca haberleri değil, haberlerin üzerinde yükseldiği finansal zemini de incelemek gerekiyor.
Son döneme baktığınızda akıllarda beliren ilk soru şu:
Küresel likidite artıyor ama Bitcoin’in bundan haberi yok gibi görünüyor.
Eğer Bitcoin gerçekten likiditeyi takip ediyorsa, neden aynı dönemde zayıf bir performans sergiliyor?
Bunun birkaç nedeni olabilir.
Öncelikle likidite artıyor olması, bu paranın doğrudan Bitcoin’e aktığı anlamına gelmez.
Likidite şu anda:
Tahvillere gidebilir,
Hisse senetlerine gidebilir,
Altına gidebilir,
Ya da belirsizlik nedeniyle nakitte bekleyebilir.
Bir başka ifadeyle önemli olan yalnızca sistemdeki para miktarı değildir.
Asıl önemli olan, sermayenin hangi hikâyeyi satın aldığıdır.
Çünkü piyasalar bazen paranın varlığını değil, paranın yönünü fiyatlar.
Tarih boyunca insanlar olayları hatırladı.
Ancak piyasaları değiştiren çoğu zaman olayların kendisi değil, olayların gerçekleştiği koşullar oldu.
Covid tek başına Bitcoin’i 69 bin dolara taşımadı.
FTX tek başına Bitcoin’i çökertmedi.
ETF’ler de tek başına yeni zirveleri açıklamıyor olabilir.
Belki de tüm bu olaylar daha büyük bir hikâyenin parçaları.
Sermayenin hikâyesinin.
Çünkü piyasalarda bazen en önemli soru “Ne oldu?” değildir.
Asıl soru şudur:
Para nereye gidiyor?
Ve belki de daha önemlisi…
Henüz nereye gitmedi?